①投资要点：
1、聚焦航空新材料和高端装备，业绩重回高增长
2、新型*机复材占比提升，需求边际向好
3、国内商用飞机需求有望打开复材百亿新市场
4、年需求旺盛，“十四五”期间增长可期
5、乐观目标价31元，上涨空间25%以上
相关标的:中航高科（）
一、聚焦航空新材料和高端装备，业绩重回高增长年底公司剥离地产业务，目前公司主要业务涵盖航空新材料、高端智能装备两大领域。受房地产业务影响，近几年公司收入存在较大波动。年重大资产重组后，原有机床业务计提较多资产减值损失和辞退福利，致使~年公司利润大幅下滑，拖累减少后，利润大幅反弹。年出售地产业务致使利润大幅上涨。今年前三季度公司实现盈利4.01亿元，同比增长18.46%。
二、新型*机复材占比提升，需求边际向好航空复合材料是最新一代航空材料，替代潜力大。根据《先进复合材料在*用固定翼飞机上的发展历程及前景展望》披露，当前我*三代战机航空复合材料占比仅为10%，新型四代战机将提升至20%以上；当前主力直升机航空复材占比35%左右，新型专用武装直升机有望到达50%，新型*机复材占比大幅提升，将显著拉动航空复材需求。预计我国*机复合材料市场十四五期间将保持快速增长，年市场规模有望达到亿元，预浸料有望达到77亿元。
三、国内商用飞机需求有望打开复材百亿新市场国产大飞机打开航空复材新需求，依托国产大飞机，国内航空复材企业未来有望参与全球竞争。根据商飞报道显示，C航空复材占比12%，C复材占比50%，达到波音水平，国产飞机量产后将拉动航空复材新需求。未来20年中国采购的商用飞机将产生亿美元航空碳纤维复材需求。若国产企业可获得30%市占率，则将打开年均亿元的航空复材新市场。
四、年需求旺盛，“十四五”期间增长可期年为十三五最后一年，*队采购有“五年规划”内“前松后紧”的传统，叠加*改后订单的恢复性释放，以及*队整体需求量的增长，年*工尤其是航空航天领域需求快速增长。太平洋证券认为，在目前的整体背景下，“十四五”期间将是我国武器装备持续快速增长的阶段，未来几年*工整体需求增长将延续。目前我国武器装备需求旺盛，对于产业链各个环节的供给提出要求。未来几年能够形成“有效供给增长”的企业将迎来业绩的快速增长。
五、乐观目标价31元，上涨空间25%以上国泰君安证券表示，考虑公司*用复材业务快速发展，结合公司年经营计划，上调~年每股收益预期至0.35/0.46/0.6元，采用PE和PB法估值，同时考虑公司作为行业龙头，具备垄断地位，给予一定溢价，上调目标价至31元。
潜在风险：新型*机批产不及预期；新型航空复材研制进度不及预期。
②投资要点：
1、公司是煤化工龙头；
2、产品价格大涨，业绩有保障；
3、行业发展前景广阔；
4、公司有成本优势；
5、机构给予超30%上涨空间。
相关标的:宝丰能源（）
一、公司是煤化工龙头公司是是典型的煤基多联产循环经济示范企业，聚烯烃投产抓住烯烃景气大周期，营收、利润规模迅速增长。公司所处宁东国家级能源化工基地核心区，煤炭产量约占全国总产量的1/3，产业链原料供给充足，成本低；万吨红四煤矿、90万吨丁家梁和甜水河煤矿合并开发项目在建，煤炭自供有望由40%提升至70%，自产煤成本明显低于外购煤成本。
二、产品价格大涨，业绩有保障近期聚烯烃、焦炭价格大涨，推升了公司业绩。当前聚丙烯价格元/吨，较第三季度上涨元/吨；聚乙烯价格元/吨，较第三季度上涨元/吨，烯烃不含税均价元/吨。
考虑煤炭涨价的影响，当前吨烯烃完全成本为元，吨净利为元，公司二季度已完成设备检修工作，三季度进入正常生产经营状态，以开工率正常水平%计算，单季烯烃产能达33万吨，权益%，烯烃板块创造业绩9.1亿元；当前二级冶金焦价格为元/吨，经测算吨焦净利保守可达元/吨，开工率%，以公司单季焦炭产量万吨计算，焦炭板块可贡献业绩6.6亿元，另外预计精细化工贡献1亿元。
三、行业发展前景广阔我国烯烃缺口较大，煤（甲醇）制烯烃发展前景广阔。年我国乙烯和丙烯当量缺口分别约万吨和万吨；PE和PP消费量约/万吨，同比增长14.7%/11.5%，进口依赖度为49.0%/13.1%。由于我国富煤、贫油的资源属性，煤制烯烃产能积极增长。
聚烯烃是化工中少有的万亿产值级大赛道，需求每年还以7%-8%的速度增长，供给端格局又非常分散，公司目前国内市占率还不到3%，凭借极强的成本优势几乎可以做到无视景气波动的持续扩张。而目前烯烃景气度较低，是一个很好的逆周期资本配置时点。
四、公司有成本优势公司成本低于同行，工艺优化仍具潜力。公司16-19年聚烯烃平均单吨营业成本为元/吨，19年进一步下降至元/吨。以神华包头一期项目作为比较基准，其16-19年平均单吨营业成本为元/吨，公司较神华包头低元/吨，也远低于目前主流的油制烯烃工艺。拆分来看，相比煤头竞争对手，公司原料及动力成本节省元/吨，折旧成本节省元/吨，人工成本节省元/吨，其他成本高元/吨。
五、机构给予超30%上涨空间机构认为，宝丰能源是聚烯烃领域最具成本竞争力的龙头企业，即使在行业景气底部预计ROE也能维持10%以上，拥有逆势扩张并持续成长的巨大潜力。部分机构给出乐观股价16.5元，上涨空间超30%。
潜在风险：
产品价格下滑；项目进度不及预期；煤炭价格上涨；煤层条件变化等。
限时福利：时报资讯APP现免费向注册用户开放栏目，交易日为您精选两份公司研报，限时免费！长按识别下方