盐湖股份(000792):拟合作开发加拿大钾盐 战略意义重大
事件
盐湖股份公告:2011年6月10日,公司与中川国际矿业控股有限公司(简称"中川矿业")在"2011中国·青海绿色经济投资贸易洽谈会"上,就将加拿大KP-488项目建设成为我国海外钾盐生产基地达成合作意向,签署了《合作开发加拿大300万吨钾盐基地战略合作协议》。项目投资总额约32亿美元,其中需取得国家支持资金20-25亿美元。
点评
KP-488钾盐资源丰富、品质优良:中川矿业于2010年取得了加拿大萨斯喀彻温省KP488钾盐矿床采矿权。KP488钾盐矿床勘查区位于加拿大萨斯喀彻温省的南中部,西北方向距省会萨斯喀通市55公里,东南距贾纳市170公里,面积96平方公里。根据公开资料,该钾矿具有5亿吨以上氯化钾储量,品位达28%~38%,是目前国内企业在海外获得的资源量最大、钾含量最高的钾石盐矿。
布局海外,战略意义重大:缓解海外钾资源垄断。我国钾资源匮乏,储量仅为世界的 2%。2010年,我国钾肥表观消费量在924万吨左右,进口依存度58%,其中氯化钾进口量为524万吨左右。此项目将形成 300万吨的钾盐规模,若顺利推进,这将缓解我国钾肥近半左右的进口压力,有效减轻国外钾资源联合体哄抬资源价格的影响。
进一步提升公司盈利。公司目前氯化钾产能约 230万吨/年,另外100万吨/年的固液转换项目在建。若此项目顺利进行,公司钾肥生产能力将超600万吨/年,有效提升公司的资源价值,在钾资源不断涨价的趋势中,公司业绩将会出现新的增长。
中印钾肥合同无果,国内外价格持续涨价:根据5月末结束的蒙特利尔IFA 会议消息,备受关注的中国、印度两大钾肥合同因价格等方面原因,仍未签订。
国际市场方面,BPC 与Canpotex 对巴西市场氯化钾继续上调30美元,即550-560美元,较年初上涨了150美元左右;国内方面,既盐湖股份5月初上调100元/吨之后,5月末公司继续上调100元/吨,现60%氯化钾价格为3100元/吨。虽然因气候因素国内钾肥使用量有所下降,但今年1-4月国内钾肥进口同比下降20%左右,供需仍旧偏紧,预计钾肥未来仍将保持高位。
估值和评级:由于公告项目仍为意向性,能否顺利实施有待观察,我们维持此前对公司的估值判断,2011-2013年每股收益分别为2.35元、3.13元和3.63元,对应动态市盈率分别为24倍、18倍、15倍,考虑到钾肥近期的景气度及其优良的防御性,维持公司"增持"评级。