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公司近期发布2014年中期业绩快报，我们随后对公司进行了调研。公司业绩下半年的弹性较大，全年增长无忧；而检测业务的拓展方面也在加紧进行。我们认为公司未来有望迎来估值和业绩的双提升，继续维持 “强烈推荐-A”投资评级。 2014上半年净利润同比下降6.1%，不过二季度同比增速已经转正。公司2014上半年实现收入、营业利润和净利润分别为8.5亿元、1.3亿元、1.1亿元，同比分别增长12.9%、-9.1%和-6.1%，实现EPS0.42元。分季度来看，二季度业绩较一季度好转明显，其中收入增速由Q1的9.4%提升到Q2的15.6%，净利润增速由Q1的-17.1%提升到Q2的2.5%。我们预计检测和商混业务都是个位数的小幅增长，收入增加主要靠减水剂拉动。减水剂业务受益于工业萘价格下行和结构调整，毛利率回升明显，商混业务盈利能力有所恶化。 减水剂业务带来的业绩弹性将在下半年显现，年内业绩无忧。1、我们预计上半年公司减水剂收入增速约15%左右，公司一方面与西部建设等大客户合作，扩大单个客户销售额；另一方面通过收购、自建的方式进入江西、江苏等新的区域，且原有的广东、重庆等后进入区域经过培育后开始快速增长，因此全年收入将维持较快。2、二代减水剂原材料工业萘的价格年内降幅超过20%，再加上公司三代减水剂占比提升，我们预计公司减水剂Q2的毛利率已经超过31%，接近去年高点。预计工业萘价格稳定为主，下半年业绩弹性显现。 公司战略契合行业变革，检测业务扩张可期。从公司战略层面看，目前迫切需要将检测业务打造成第二主业。行业层面，国务院要求2015年底之前检测行业要基本实现市场化改革。内生性增长方面公司已进入铁路检测、建筑智能化改造等新的领域，外延增长方面公司将通过参股、控股等方式实现跨区域、跨领域的扩张。我们认为在行业改革的大背景下公司检测业务扩张可期。 继续维持“强烈推荐-A”投资评级。减水剂业务下半年弹性提升将保障业绩增长，而检测业务扩张将提升公司估值。我们预计公司年EPS为1.00、1.25和1.55元，目前股价对应14年PE仅12.8倍。我们认为目前时点是介入建研集团的良好机遇，未来将享受估值和业绩双提升，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：原材料价格大幅上升，检测业务拓展低于预期。
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第一，PMI增速已经连续四个月下降，7月份的PMI处于历史正常年份同期最低水平（除2008年外），需求已经收缩；第二，从影响通胀最主要的食品价格来看，7月下旬50个城市主要食品平均价格环比回落，新涨价因素趋弱；第三，更为重要的是，国际大宗商品价格近期大幅下挫，纽约原油价格已经跌至80美元附近，未来的输入型通胀压力缓解。
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